Московская биржа начала торги двумя БПИФами на акции компаний сектора медицины
23 апреля 2021 года на Московской бирже начались торги паями двух биржевых паевых инвестиционных фондов (БПИФ) УК «Атон-менеджмент» на акции компаний медицинской отрасли. Фонды номинированы в долларах США, торговля осуществляется также в долларах США.
Фонд «АТОН – Медицина и биотех США» следует за индексом Dow Jones U.S. Health Care Index, который отражает динамику цен на акции компаний сектора здравоохранения США. В фонд входит более 100 американских компаний, работающих в сфере здравоохранения, научных разработок и исследований. Торговый код – AMHC.
Фонд «АТОН – Генетическая революция» инвестирует в бумаги компаний, специализирующихся на генной инженерии, и следует за активно управляемой стратегией ARK Genomic Revolution ETF Кэти Вуд, основательницы ARK Invest. В портфеле более 50 компаний из пяти стран, занимающихся технологическими и научными разработками в области геномики.
Торговый код – AMGR.
Таким образом, на сегодня к торгам на Московской бирже допущены 10 БПИФов УК «Атон-менеджмент». Всего УК «Атон-менеджмент» планирует до конца апреля 2021 года запустить 17 фондов, различающихся по географии, секторам экономики, валюте и активам. Запуск происходит траншами. Маркетмейкером выступает ООО «АТОН».
Все БПИФы УК «Атон-менеджмент» включены в котировальный список первого уровня Московской биржи.
На фондовом рынке Московской биржи обращаются 71 биржевой фонд: 53 БПИФа под управлением УК «Альфа-Капитал», УК «Атон-менеджмент», УК «БКС», АО ВТБ Капитал Управление активами, УК «Восток-Запад», УК «Газпромбанк – Управление активами», УК «ДОХОДЪ», УК «МКБ Инвестиции», УК «Открытие», УК «Райффайзен Капитал», ООО «РСХБ Управление Активами», УК «Сбер Управление Активами», УК «Система Капитал», УК «Тинькофф Капитал», УК «Финам Менеджмент» и 18 ETF компаний FinEx Funds и ITI Funds. Биржевые фонды запущены на бенчмарки, покрывающие порядка 50 стран, включая Россию, Казахстан, США, страны Евросоюза, Великобританию, Китай, Японию, Австралию. Базовыми активами фондов выступают фондовые индексы, акции, облигации, инструменты денежного рынка и товарные активы. За первый квартал 2021 года совокупный оборот по биржевым фондам составил 127 млрд рублей, чистый приток средств в биржевые фонды – 38,3 млрд рублей, совокупная стоимость чистых активов превысила 185 млрд рублей (2,5 млрд долларов США), сделки с биржевыми фондами в 2021 году заключали свыше 1,4 млн частных инвесторов.
Московская биржа начала торги паями биржевого фонда на акции компаний медицинской отрасли
28 июня 2021 года на Московской бирже начались торги паями биржевого паевого инвестиционного фонда (БПИФ) «Альфа-Капитал Медицина» под управлением УК «Альфа-Капитал».
Фонд номинирован в долларах США. Торговый код – AKMD.
«Альфа-Капитал Медицина» предполагает инвестиции в бумаги крупных иностранных компаний из таких отраслей, как фармацевтика, биотехнологии и медицина (в том числе через ETF). Фонд предоставляет возможность российским инвесторам получить экспозицию на акции компаний-лидеров в своих отраслях, таких как Johnson & Johnson, United Health, Abbott Laboratories, Abbvie, Jazz Pharmaceuticals, Horizon Therapeutics и другие.
Игорь Марич, член правления – управляющий директор по продажам и развитию бизнеса Московской биржи:
«Сегмент биржевых фондов на Московской бирже динамично развивается – с начала года появилось 34 новых фонда, это почти в полтора раза больше, чем за весь прошлый год. У нас сформирован ликвидный рынок, способный удовлетворить спрос на разнообразные активы: акции, облигации, товары, инструменты денежного рынка и различные отрасли экономики. Фонды пользуются популярностью у частных инвесторов – сегодня они есть в портфелях более чем 1,6 млн человек. Мы приветствуем новый фонд, который позволяет инвестировать в компании сектора медицины и биотехнологий, особенно востребованного в текущих условиях».
Ирина Кривошеева, генеральный директор УК «Альфа-Капитал»:
«Наша компания следует мировым трендам в области управления активами и продолжает расширять линейку биржевых фондов на Московской бирже. Сейчас у частных инвесторов наибольшим спросом пользуются фонды, позволяющие инвестировать в тот или иной сектор экономики. В результате опроса, проведенного нашей компанией, выяснилось, что сектор здравоохранения, медицины и биотехнологий является одним из наиболее интересных для клиентов. Вопросы, связанные со здравоохранением, особенно стали актуальны сейчас в свете ситуации с коронавирусом. Очевидно, что люди стали намного больше внимания уделять своему здоровью, что, безусловно, повышает интерес к медицинской сфере. Все это дает мощный стимул для развития биотехнологий и медицинских услуг и будет способствовать притоку инвестиций в эти отрасли, росту интереса к ним частных и профессиональных инвесторов».
Фонд «Альфа-Капитал Медицина» станет седьмым в линейке БПИФов под управлением УК «Альфа-Капитал».
БПИФ можно приобретать на индивидуальный инвестиционный счет, также доступна льгота долгосрочного владения.
На фондовом рынке Московской биржи обращаются 89 биржевых фондов: 69 БПИФов под управлением УК «Альфа-Капитал», УК «Атон-менеджмент», УК «БКС», АО ВТБ Капитал Управление активами, УК «Восток-Запад», УК «Газпромбанк – Управление активами», УК «ДОХОДЪ», УК «МКБ Инвестиции», УК «Открытие», УК «Райффайзен Капитал», ООО «РСХБ Управление Активами», УК «Сбер Управление Активами», УК «Система Капитал», УК «Тинькофф Капитал», УК «Финам Менеджмент» и 20 ETF компаний FinEx Funds и ITI Funds. Биржевые фонды запущены на бенчмарки, покрывающие порядка 50 стран, включая Россию, Казахстан, США, страны Евросоюза, Великобританию, Китай, Японию, Австралию. Базовыми активами фондов выступают фондовые индексы, акции, облигации, инструменты денежного рынка и товарные активы.
За январь – май 2021 года совокупный оборот по биржевым фондам составил 212,2 млрд рублей, чистый приток средств в биржевые фонды – 56,4 млрд рублей, совокупная стоимость чистых активов превысила 207 млрд рублей (2,8 млрд долларов США), сделки с биржевыми фондами в 2021 году заключали свыше 1,7 млн частных инвесторов.
Пять компаний российской фармы, которым был бы полезен COVID-19
Пандемия COVID-19 не могла не привлечь внимание к медицине и компаниям отрасли. Увеличение расходов на общественное здравоохранение позитивно отразилось, в том числе, и на частном бизнесе.
«До 2020 года темпы роста на фармацевтическом рынке снижались. Однако пандемия привела к ускорению роста отрасли и заметному увеличению отдельных ее сегментов, вызвав бурный спрос на лекарственные препараты, наблюдавшийся с марта прошлого года», – отмечает главный аналитик «Промсвязьбанка» Людмила Теличко.
По данным DSM Group, оборот фармацевтического рынка с июня 2020 года по июнь 2021 года вырос на 9%, при этом оборот госзакупок увеличился на 30,7%, а аптечный рынок даже чуть сократился (-0,6%) из-за эффекта высокой базы. Но если смотреть на влияние пандемии в целом, то по сравнению с серединой 2019 года аптечный рынок вырос на 12,8%, а госзакупок – на 50,7%. По данным Росстата, рынок лекарственных препаратов также вырос: в августе 2021 года объем рынка составил 50,7 млрд руб., что на 32% выше августа 2020-го. Это во многом сказалось на росте основных финансовых показателей фармпроизводителей и сетей аптек, отмечает аналитик ПСБ.
Фарма получила допинг
На прошлой неделе сразу два мировых гиганта – Pfizer и Merck – сообщили о разработках лекарств от коронавируса. Волна позитива, запущенная этими новостями, распространилась и на российских публичных фармпроизводителей, а также медицинские компании.
Может ли российский биотех привлечь долгосрочных инвесторов?
Рассказываем про пять рассийский компаний из сферы медицины и фармы, которые торгуются на российском фондовом рынке.
ИСКЧ («Институт стволовых клеток человека») присутствует на Московской бирже с 2006 года, а в 2014-ом – включена в третий уровень листинга. Ключевыми акционерами компании являются Мария Исаева и Dynamic Solutions.
Консолидированная выручка компании за 1 полугодие 2021 года увеличилась на 23% г/г и составила 556,754 млн рублей. Основную часть выручки составили доходы от продуктов и сервисов «Генетико» (+28%). Второй по величине составляющей выручки стали доходы по проекту «Репробанк» и доходы от реализации услуг по тестированию на COVID-19.
Стоит также отметить, что в феврале ИСКЧ сообщила, что инвестирует в разработки вакцин против коронавируса 45 млн рублей. Исследованием занимается дочерняя компания «Бетувакс». В сентябре Минздрав России одобрил клинические испытания препарата, а в октябре начались 1-2 фазы исследования.
GEMC («ЕвроМедЦентр», ЕМС) вышла на фондовый рынок в июле 2021 года, и публичная история компании насчитывает лишь несколько месяцев. Акции GEMC имеют первый уровень листинга, включены в индекс Потребительского сектора МосБиржи MOEXCN с весом 8,92%.
ЕМС занимает третье место среди крупнейших частных медицинских центров в России после «Медси» и клиники «Мать и дитя».
В числе акционеров – INS Holdings Игоря Шилова, Greenleas International Романа Абрамовича и компания Hiolot Holdings Егора Кулькова, а также «МедиаИнвестГрупп» Виктора Харитонина.
В конце октября компания раскрыла результаты за 9 месяцев 2021 года. Выручка выросла на 16,5% и составила 205,79 млн евро. Такая динамика во многом связана с увеличением числа визитов и ростом среднего чека.
Важно для инвесторов в EMC также, что компания прошла инвестиционный цикл и теперь может сосредоточиться на дивидендных выплатах, отмечает Сергей Суверов, инвестиционный стратег УК «Арикапитал». «Согласно дивидендной политике, EMC выплачивает в качестве дивидендов 100% чистой прибыли. Компания планирует гарантированные дивиденды в размере 114 млн евро в 2021 году, ожидаемая дивидендная доходность соответствует довольно высокому уровню в 12%», – комментирует аналитик. За 2020 год акционеры EMC утвердили дивиденды в 0,84 евро на акцию.
Аналитики «ФИНАМа» в числе факторов привлекательности указывали на бизнес-модель EMC, деноминированную в евро. «Это преимущество предоставляет ЕМС отличную защиту от валютного риска. Таким образом, можно рассчитывать на стабильность в отношении закупок современных медицинских аппаратов, а также привлечение ведущих специалистов со всего мира», – комментируют эксперты.
MDMG (сеть клиник «Мать и дитя») на бирже не новичок. С 2012 года ГДР компании допущены к торгам на Лондонской фондовой бирже, а с осени 2020 года расписки торгуются и на Московской бирже, включены в первый уровень листинга. Основным акционером группы компаний является ее основатель и генеральный директор, доктор Марк Курцер.
По результатам 9 месяцев 2021 года MDMG увеличила выручку на 44% – до 18,245 млрд рублей. Выручка по всем направлениям росла быстрее объема оказанных услуг благодаря сопутствующему росту среднего чека. «Наибольшую долю в структуре заняло лечение в стационаре по различным профилям – 39%», – обращает внимание аналитик ПСБ.
Компания продолжает наращивать загрузку в существующих госпиталях и ведет строительство новых активов. Общий объем капитальных вложений за 9 месяцев 2021 года увеличился на 17% г/г и составил 2 273 млн руб. Основные направления инвестиций связаны со строительством двух новых многофункциональных госпиталей в Санкт-Петербурге и Тюмени.
Стоит отметить также, что ГК «Мать и дитя» была в числе первых частных клиник, получивших разрешение на госпитализацию заболевших COVID-19.
«Фармсинтез» – одна из первых в России фармкомпаний, разместивших акции на бирже. В 2014 году бумаги компании включены в третий уровень листинга. Основным акционером является «Роснано» (36,6%).
В июне «Фармсинтез» привлек инвестиции LDA Capital на 800 млн рублей. Компания планирует использовать выделенный капитал для диверсификации производства и на клинические исследования. Котировки компании отреагировали на новость ростом. «Рынок реагирует на новость чрезмерно позитивно, а дальнейшие перспективы акций компании остаются туманными», – комментировал в июне аналитик ФГ «ФИНАМ» Александр Ковалев.
Аналитик также обратил внимание на неоднозначные финансовые результаты компании: так, в 2020 году был вновь зафиксирован чистый убыток в размере 409 млн руб. Накопленный чистый убыток на балансе на конец года составил больше 3,5 млрд руб. «Портфель компании содержит несколько интересных препаратов: таковым, например, является Virexxa, который в феврале текущего года стал первым одобренным FDA средством российской компании. Тем не менее, на этапе продвижения своих препаратов компания сталкивается с существенными трудностями, что мы склонны связывать с широкой степенью диверсификации клинического портфеля, которая не характерна для столь небольших фирм», – отмечал в июне Александр Ковалев.
По итогам 9 месяцев 2021 года выручка компании по РСБУ выросла в 1,4 раза – до 149,6 млн рублей.
Кроме того, в «Фармсинтезе» собирались разрабатывать питательные среды для вакцины «Спутник V», а также свою собственную вакцину.
«Аптечная сеть 36,6» присутствует на Московской бирже с 2007 года, бумаги включены во второй котировальный список. После ребалансировки Мосбиржей Индекса средней и малой капитализации акции «Аптек 36,6» были исключены из базы расчета индикатора. Крупнейшим акционером аптечной сети является «Московский кредитный банк» (МКБ), ему принадлежит 17,28% в капитале компании.
Сеть не попадала в поле зрения рыночных аналитиков с августа, когда раскрыла финансовую отчетность. Компания сообщила о росте выручки в 1 полугодии на 10% – до 25,2 млрд рублей. Стоит отметить, что розничная выручка сети выросла на фоне сокращения аптечного рынка в целом на 0,6%.
«Внеоборотные активы ритейлера остаются на уровне 2019 года, поэтому ждать изменений финансовых результатов в ближайшие кварталы за счет расширения бизнеса не приходится», – комментировал тогда Александр Осин, аналитик управления торговых операций на российском фондовом рынке «Фридом Финанс».
По состоянию на 30 июня 2021 года, сеть состоит из 1 479 аптек под брендами «36,6» и «Горздрав». Пандемия спровоцировала резкий рост в сегменте аптечного e-commerce и заставила компании обновить свои технические возможности и вложиться в развитие сервиса. «Прошлый год был значительным в динамике онлайн, и на сегодняшний день мы продолжаем видеть, что онлайн-рынок растет быстрее, чем традиционная розница», – отмечал Сергей Дёмин, коммерческий директор «Аптечной сети 36,6», на отраслевой конференции в сентябре.
По мнению директора по электронной коммерции «Аптечной сети 36,6» Максима Ржезникова, доля e-com может дойти до 50% в долгосрочной перспективе.
Как отметила на той же площадке Лариса Попович, директор Института экономики здравоохранения НИУ ВШЭ, без глубоких трансформационных процессов деятельности в условиях уже сейчас ускорившегося изменения на рынке будет невозможно получить эффективный бизнес.
По итогам года аналитик ПСБ ждет роста выручки коммерческого фармацевтического рынка на 6,7% – до 1 203 млрд рублей, а также соответствующего роста компаний, относящихся к сектору. «В целом мы не видим предпосылок к бурному расширению сектора до конца года, так как основной потенциал роста был реализован в 2020 году», – заключает Людмила Теличко.
Подпишитесь на нашу рассылку, и каждое утро в вашем почтовом ящике будет актуальная информация по всем рынкам.
IPO «Европейского медицинского центра»: что нужно знать
«Европейский медицинский центр» (European Medical Centre, EMC) работает в сфере медицинских услуг премиум-уровня. В его состав входят 7 многопрофильных медицинских центров, 3 гериатрических центра, 1 родильный дом и 1 реабилитационный центр в Москве и Московской области.
Штат EMC насчитывает более 750 врачей, в том числе из Западной Европы, США и Израиля. Профилей у компании много (27 ключевых компетенций), а большую часть выручки EMC (₽19,9 млрд или €241 млн в 2020 году) принесли направления «Онкология» (18%), «Женское здоровье» (10%), «Терапия» (10%) и «Травматология и ортопедия» (9%).
В 2020 году в рейтинге крупнейших медицинских компаний российского Forbes EMC заняла второе место после «Медси» с выручкой ₽22,32 млрд и опередила сеть клиник «Мать и дитя».
Бумаги для IPO предложат основной акционер Игорь Шилов (ему принадлежат 71,2% сети), Егор Кульков (20,8%), миллиардер Роман Абрамович (6,9%) и другие акционеры. Сама United Medical Group CY (зарегистрированная на Кипре компания-владелец сети EMC) не намерена продавать ГДР и не получит привлеченные в рамках IPO средства. Книга заявок была открыта 7 июля. Подать заявку на участие можно до 16:00 мск 14 июля.
Чем «Европейский медицинский центр» привлекателен для инвесторов
Рост рынка частных медицинских услуг. По данным NEO Center, уровень проникновения частной медицины вырастет с 8% до 11%, а российский рынок частных медицинских услуг в следующие 5 лет будет расти на 10,3% в среднем каждый год. Это плюс для EMC как для одного из ведущих игроков рынка — за 2020 год компания увеличила долю на нем с 5,9% до 6,5%. По прогнозу одного из банков-организаторов IPO, выручка компании в ближайшие четыре года будет расти примерно на 10% в год.
Платежеспособные пациенты. Клиенты EMC — это потенциальные пациенты дорогих зарубежных клиник, рассчитывающие на соответствующий сервис. Количество таких потенциальных клиентов (с зарплатой выше ₽500 тыс.) оценивается в 1,3 млн человек, из них 700 тыс. живут в Москве и Подмосковье (на которые приходится 84% выручки компании). В 2020 году пациентами клиник сети стали более 69 тыс. человек без учета пациентов с ОМС — таким образом, у компании есть большое пространство для роста.
Высокая эффективность бизнеса. Рентабельность по EBITDA EMC по итогам 2020 года была на уровне 40% — это один из наиболее высоких показателей среди аналогов. У российской сети «Мать и Дитя» он составил 31%, у турецкой MLP Care — 26%, у румынской Medlife — 20%.
Защита от валютных рисков. Выручка EMC номинирована в евро, и ценообразование большей части услуг компании зависит от курса европейской валюты. Поэтому компания получает выгоду от роста курса евро к рублю. Аналитик ФГ «Финам» Артемий Шашуков отметил, что это позволяет рассчитывать на стабильность в отношении закупок современных медицинских аппаратов и привлечения ведущих специалистов со всего мира.
Хорошие дивиденды. Как считают эксперты «ВТБ Капитала», EMC может перечислять акционерам до 100% от своей прибыли. В этом году компания планирует две выплаты: в сентябре (вся чистая прибыль за 2020 год, €81 млн) и в декабре (за первое полугодие 2021-го, €40 млн).
Налоговые риски. В случае изменения налогового законодательства — например, отмены нулевой ставки налога на прибыль для медучреждений, введения НДС или невозможности получения налогового вычета за лечение — пострадает вся отрасль, включая EMC.
Снижение реальных доходов населения. В случае ухудшения экономической ситуации в стране и падения доходов населения спрос на дорогие и качественные медицинские услуги может упасть, что сократит потенциальную аудиторию EMC.
Рост конкуренции. По оценке «ВТБ Капитала», EMC занимает «не имеющую аналогов долю в премиальной нише», и агрессивное развитие новых игроков в ней может оказать влияние на прибыль компании.
Снятие ограничений на международные поездки. В EMC отмечали, что закрытые границы в 2020 году обеспечили сети дополнительный приток пациентов, лишившихся возможности лечиться за рубежом. Победа над COVID вернет им такую возможность, что потенциально негативно скажется на доходах EMC.
Стоит ли участвовать в IPO?
«В этом контексте представляется, что у ЕМС не будет проблем с привлечением обеспеченных клиентов, особенно учитывая дешевизну услуг Центра относительно ведущих европейских и американских клиник», — резюмировал он.
Больше новостей об инвестициях вы найдете в нашем телеграм-канале «Сам ты инвестор!»
Обзор «Московской биржи»: как устроен крупнейший российский биржевой холдинг
Московская биржа (MCX: MOEX) — диверсифицированный биржевой холдинг, крупнейший в России.
О компании
Московская биржа — финансовая компания, основной деятельностью которой — организация биржевых торгов. История компании началась в 1992 году с образования Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ), продолжилась в 1995 созданием биржи РТС и их объединением в 2011 году. В 2013 году объединенная компания вышла на IPO.
По итогам 2020 года у нее 8,8 млн физических лиц, 44,8 тысячи юридических и 1460 профессиональных участников торгов. Холдинг включает в себя несколько компаний, которые позволяют предоставлять клиентам полный спектр услуг по организации биржевой торговли:
Как победить выгорание
Компания предоставляет доступ к торгам на пяти секциях рынка:
Основные рынки по объему торгов — это денежный, валютный и срочный. При этом объемы торгов по ним в последние годы несколько снижались, но в 2020 году все изменилось: обвал цен на нефть и пандемия коронавируса стали причиной существенной волатильности на рынках. В результате объемы торгов на всех рынках, кроме рынка зерна и сахара, значительно выросли.
Нарастить объемы торгов помогла также общемировая тенденция массового прихода частных лиц на биржу, которая актуальна и в России: за 2020 год это число возросло более чем в два раза. При этом тенденция не останавливается: по итогам апреля 2021 года количество частных лиц на бирже увеличилось до 11,7 миллиона человек.
Московская биржа не только организует торги, но и предоставляет информационные услуги: рассчитывает индексы, продает информационные и аналитические продукты.
В 2019 году компания утвердила стратегию развития до 2024 года, одной из стратегических целей которой было названо развитие в смежные области. В рамках этой инициативы компания активно развивает финансовый маркетплейс «Финуслуги». Это электронная платформа, на которой можно в одном месте сравнить предложения и получить разные финансовые услуги: открыть вклад, оформить кредит, купить страховой продукт, например электронный полис ОСАГО. В середине мая 2021 года компания объявила, что купила электронную платформу по подбору страховых и банковских продуктов INGURU и планирует интегрировать ее в платформу «Финуслуги».
Также стоит упомянуть, что в 2020 году компания стала вторым крупнейшим акционером Казахстанской фондовой биржи (KASE), — возможно, это начало создания международной биржевой группы на базе Московской биржи.
Объем торгов на разных рынках компании по годам в миллиардах рублей
| Акций | Облигаций | Срочный | Валютный | Денежный | Драгметаллов | Зерна и сахара | |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2016 | 9277 | 14 616 | 115 271 | 329 954 | 333 883 | 125 | 12 |
| 2017 | 9185 | 26 228 | 84 497 | 347 671 | 377 141 | 122 | 6 |
| 2018 | 10 830 | 29 841 | 89 263 | 348 368 | 364 216 | 102 | 50 |
| 2019 | 12 443 | 28 219 | 82 370 | 308 274 | 346 347 | 35 | 50 |
| 2020 | 23 905 | 30 617 | 129 864 | 328 946 | 426 781 | 53 | 25 |
Количество физических лиц, у которых есть брокерские счета, по годам в миллионах человек
Финансовые показатели
В целом Московская биржа — это довольно понятный бизнес: в основном компания зарабатывает на комиссиях за сделки и на процентном доходе от вложений остатков клиентских средств.
Выручка и чистая прибыль компании уверенно растут. Чистый долг также растет в номинальном выражении, будучи постоянно отрицательным: у компании становится все больше денег.
Комиссионные доходы постоянно растут, наибольший вклад вносят денежный рынок и расчетно-депозитарные услуги. Процентные доходы стабильно меньше комиссионных и несколько волатильны — во многом из-за того, что зависят от процентных ставок в экономике. Инвестиционный портфель компании, приносящий процентные доходы, больше чем наполовину состоит из депозитов и счетов в иностранных валютах.
Выручка, чистая прибыль и чистый долг по годам в миллиардах рублей
| Выручка | Чистая прибыль | Чистый долг | |
|---|---|---|---|
| 2017 | 38,5 | 20,3 | −82,7 |
| 2018 | 39,9 | 20,8 | −89,7 |
| 2019 | 43,2 | 22,1 | −93,0 |
| 2020 | 48,6 | 25,2 | −103,9 |
| 2021, 1 квартал | 12,9 | 6,7 | −102,5 |
Комиссионные и процентные доходы по годам в миллиардах рублей
| Комиссионные | Процентные | |
|---|---|---|
| 2017 | 21,2 | 16,0 |
| 2018 | 23,6 | 17,9 |
| 2019 | 26,2 | 13,6 |
| 2020 | 34,3 | 15,3 |
| 2021, 1 квартал | 9,3 | 3,2 |
Структура комиссионных доходов за 1 квартал 2021 года в процентах
| Денежный рынок | 26 |
| Расчетно-депозитарные операции | 21 |
| Рынок акций | 14 |
| Срочный рынок | 13 |
| Валютный рынок | 12 |
| Рынок облигаций | 6 |
| Прочее | 9 |
Структура инвестиционного портфеля по типам активов за 1 квартал 2021 года в процентах
| Депозиты и счета в иностранных валютах | 61 |
| Рублевые ценные бумаги | 13 |
| Иностранные ценные бумаги | 10 |
| Депозиты и счета в рублях | 10 |
| Операции РЕПО | 5 |
Акционерный капитал
У Московской биржи довольно нетипичная для российского фондового рынка ситуация: отсутствует мажоритарный акционер с контрольным пакетом акций. При этом среди крупнейших акционеров фигурируют банки, связанные с государством, включая Банк России.
Структура акционерного капитала в процентах
| Акционер | Доля |
|---|---|
| Банк России | 11,8 |
| Сбер | 10,0 |
| ВЭБ.РФ | 8,4 |
| ЕБРР | 6,1 |
| Capital Research and Management Company | 5,7 |
| Дочерняя компания ООО «ММВБ-Финанс» | 0,8 |
| В свободном обращении (включая Capital Research and Management Company, исключая «ММВБ-Финанс» ) | 62,9 |
Почему акции могут вырасти
Защитный актив с растущим бизнесом. Бизнес компании довольно стабилен, является нециклическим — и вполне может считаться защитным активом. Ведь торги идут во время как экономического роста, так и рецессии. И даже если во времена биржевых потрясений акции компании упадут, из-за возросшей волатильности объемы торгов возрастут, что принесет больше комиссионного дохода Московской бирже.
Также стоит учитывать, что хоть у компании и есть конкуренты, такие как Санкт-Петербургская биржа, NYSE, NASDAQ, LSE, CME, можно смело сказать, что она является главной российской биржей — и вряд ли в обозримом будущем кто-то сможет сдвинуть ее из этой ниши. При этом, как мы рассматривали выше, в последние годы финансовые показатели компании стабильно растут.
Неплохие мультипликаторы. У компании приличная рентабельность собственного капитала (ROE), проблем с долгом нет, по мультипликатору P / E компания стоит дороже, чем в последние годы, так как котировки акций на исторических максимумах, но с учетом исторически низких процентных ставок в экономике и биржевого бума среди частных инвесторов это логично.
Дивиденды и дивидендная политика. Согласно дивидендной политике, Московская биржа платит дивиденды раз в год в размере не менее 60% чистой прибыли за период. В реальности в последние годы компания выплачивает значительно больше — практически 90% чистой прибыли, при этом из-за роста чистой прибыли дивиденды также растут. Как итог, дивидендная политика приятна для акционеров, а дивидендная доходность хоть и не поражает воображение, но стабильно превышает ставки по вкладам в банках.
Мультипликаторы компании по годам
| P / E | ROE | Net Debt / EBITDA | |
|---|---|---|---|
| 2017 | 12,2 | 16,7% | −2,95 |
| 2018 | 8,9 | 16,5% | −3,24 |
| 2019 | 11,1 | 16,8% | −3,24 |
| 2020 | 15,2 | 18,1% | −2,95 |
| 2021, 1 квартал | 15,1 | 17,6% | −2,90 |
Дивиденды, дивидендная доходность и доля чистой прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов
| Дивиденды на акцию | Дивидендная доходность | Доля чистой прибыли, выплачиваемой в виде дивидендов | |
|---|---|---|---|
| 2016 | 7,68 Р | 6,1% | 69% |
| 2017 | 7,96 Р | 7,3% | 89% |
| 2018 | 7,70 Р | 9,5% | 89% |
| 2019 | 7,93 Р | 7,4% | 89% |
| 2020 | 9,45 Р | 5,6% | 85% |
Почему акции могут упасть
Повышение ставок в экономике. С середины 2019 года по середину 2020 ключевая ставка Банка России была снижена с 7,75 до 4,25, что, в том числе, вызвало снижение ставок по вкладам в банках. Это стало одной из причин перетока денег из банков на биржу. Весной 2021 года Банк России начал поднимать ставку — и хотя это должно положительно сказаться на процентных доходах Московской биржи, стратегически это может привести к нескольким последствиям.
Возможное окончание биржевого бума. Возможно, что сейчас мы находимся на пике биржевого бума, который возник из-за сочетания нескольких факторов: цифровизация, значительно упростившая доступ на биржу, снижение ставок в экономике, многолетний растущий рынок, подросшее новое поколение, которое уже не помнит ни медвежьих рынков времен кризиса 2008 года, ни уж тем более финансовых катаклизмов 1990 годов. Вероятные будущие потери из-за обвалов могут уменьшить привлекательность биржи среди инвесторов, что вызовет отток существующих клиентов и уменьшение прихода новых и может впоследствии отрицательно сказаться на объемах торгов и, как следствие, комиссионных доходах компании.
Финансовые риски. Не стоит забывать, что биржа не просто так берет комиссию за организацию торгов: она не только предоставляет техническую возможность осуществления сделок, но и берет на себя финансовые риски. А реализовавшиеся риски могут повлечь за собой необходимость денежных трат на компенсацию ущерба. Например, в 2019 году компания была вынуждена зарезервировать 2,4 млрд рублей из-за кражи зерна, что сильно уменьшило прибыль в отчетности. А в 2020 году по итогам истории с остановкой торгов фьючерсами на нефть марки WTI, цена на которую стала отрицательной, инвесторы подавали против Московской биржи коллективный иск.
В итоге
Московская биржа — крупный стабильный бизнес, фактически являющийся защитным активом. Растущие объемы торгов и биржевой бум на российском рынке позволил компании в последние годы наращивать финансовые показатели, что положительно сказалось на котировках акций и дивидендах.
Стоит учитывать, что, возможно, накопились факторы для снижения объемов торгов в будущем, что может отрицательно сказаться на котировках и размерах дивидендов. Но даже если это случится, вряд ли принципиально что-то изменится: скорее всего, компания продолжит быть прибыльной, с отрицательным чистым долгом и сможет обеспечивать своим акционерам достойный дивидендный доход выше уровня доходности по банковским вкладам.
Таким образом, Московская биржа — это типичная компания стоимости, которая может быть интересна для включения в консервативную часть портфеля инвестора.