Что характеризует показатель финансовая реализуемость
Абсолютные показатели финансовой устойчивости
Одна из основных задач анализа финансового состояния — изучение показателей, характеризующих его финансовую устойчивость. Для нее свойственны превышение доходов над расходами, маневрирование свободными денежными средствами и эффективное их использование в процессе текущей (операционной) деятельности.
Одна из основных задач анализа финансового состояния — изучение показателей, характеризующих его финансовую устойчивость. Для нее свойственны превышение доходов над расходами, маневрирование свободными денежными средствами и эффективное их использование в процессе текущей (операционной) деятельности.
Анализ финансовой устойчивости на определенную дату (конец квартала, года) позволяет установить, насколько рационально предприятие управляет собственным и заемным капиталом в течение периода, предшествующего этой дате. Важно, чтобы состав и структура собственных и заемных источников средств отвечали стратегическим целям развития предприятия, т. к. недостаточная финансовая устойчивость может привести к его неплатежеспособности, т. е. отсутствию денежных средств, необходимых для расчетов с внутренними и внешними партнерами, а также с государством. В то же время наличие значительных остатков свободных денежных средств часто усложняет деятельность предприятия за счет их иммобилизации в излишние материально-производственные запасы и затраты.
Таким образом, содержание финансовой устойчивости характеризуют эффективным формированием и использованием денежных ресурсов, необходимых для нормальной производственно-коммерческой деятельности. К собственным финансовым ресурсам, которыми располагает предприятие, относят прежде всего чистую (нераспределенную) прибыль и амортизационные отчисления. Внешним признаком финансовой устойчивости выступает платежеспособность хозяйствующего субъекта. Она выражает способность фирмы выполнять свои финансовые обязательства, вытекающие из коммерческих, кредитных и иных сделок платежного характера.
Удовлетворительную платежеспособность предприятия определяют такие формальные параметры, как:
Низкая платежеспособность может быть случайной, временной и длительной (хронической). Последний ее тип может привести предприятие к банкротству. Высший тип финансовой устойчивости — способность предприятия развиваться преимущественно за счет собственных источников финансирования. Для этого оно должно иметь гибкую структуру финансовых ресурсов и возможность привлекать при необходимости заемные средства, т.е. быть кредитоспособным. Кредитоспособным считают предприятие при наличии у него предпосылок для получения кредита и способности своевременно возвратить кредитору взятую ссуду с уплатой причитающихся процентов за счет собственных финансовых ресурсов.
За счет внутренних финансовых источников предприятие не только погашает ссудную задолженность перед банками, обязательства перед бюджетом по налогу на прибыль, но инвестирует средства на капитальные затраты. Для поддержания финансовой устойчивости необходим рост не только абсолютной массы прибыли, но и ее уровня относительно вложенного капитала или текущих издержек, т. е. рентабельности. Следует помнить, что высокая доходность связана со значительным уровнем риска. На практике это означает, что вместо прибыли предприятие может понести значительные убытки и даже стать несостоятельным (неплатежеспособным).
Следовательно, финансовая устойчивость хозяйствующего субъекта — такое состояние его денежных ресурсов, которое обеспечивает развитие предприятия преимущественно за счет собственных средств при сохранении достаточной платежеспособности и кредитоспособности при минимальном уровне предпринимательского риска.
На финансовую устойчивость хозяйствующего субъекта влияет множество факторов:
Практическую работу по анализу показателей абсолютной финансовой устойчивости осуществляют на основании данных бухгалтерской отчетности (форм № 1 и 5).
В ходе производственного процесса на предприятии происходит постоянное пополнение запасов товарно-материальных ценностей. В этих целях используют как собственные оборотные средства, так и заемные источники (краткосрочные займы и кредиты). Изучая излишек или недостаток средств для формирования запасов, устанавливают абсолютные показатели финансовой устойчивости.
Для детального отражения разных видов источников (внутренних и внешних) в формировании запасов используют следующую систему показателей.
1. Наличие собственных оборотных средств на конец расчетного периода устанавливают по формуле:
где СОС — собственные оборотные средства на конец расчетного периода;СК — собственный капитал (итог раздела III баланса); ВОА — внеоборотные активы (итог раздела I баланса).
2. Наличие собственных и долгосрочных источников финансирования запасов (СДИ) определяют по формуле:
где ДКЗ — долгосрочные кредиты и займы (итог раздела IV баланса «Долгосрочные обязательства»).
3. Общая величина основных источников формирования запасов (ОИЗ) определяется как:
где ККЗ — краткосрочные кредиты и займы (итог раздела V «Краткосрочные обязательства»).
В результате можно определить три показателя обеспеченности запасов источниками их финансирования.
1. Излишек (+), недостаток (-) собственных оборотных средств:
где ∆СОС — прирост (излишек) собственных оборотных средств; З — запасы (раздел II баланса).
2. Излишек (+), недостаток (-) собственных и долгосрочных источников финансирования запасов ( ∆СДИ):
3. Излишек (+), недостаток (-) общей величины основных источников покрытия запасов ( ∆ОИЗ):
Приведенные показатели обеспеченности запасов соответствующими источниками финансирования трансформируют в трехфакторную модель (М):
Эта модель выражает тип финансовой устойчивости предприятия. На практике встречаются четыре типа финансовой устойчивости (табл. 1).
Таблица 1. Типы финансовой устойчивости предприятия
Тип финансовой устойчивости
Источники финансирования запасов
Краткая характеристика финансовой устойчивости
1. Абсолютная финансовая устойчивость
Собственные оборотные средства (чистый оборотный капитал)
Высокий уровень платежеспособности. Предприятие не зависит от внешних кредиторов (заимодавцев)
2. Нормальная финансовая устойчивость
Собственные оборотные средства плюс долгосрочные кредиты и займы
Нормальная платежеспособность. Рациональное использование заемных средств. Высокая доходность текущей деятельности
3. Неустойчивое финансовое состояние
Собственные оборотные средства плюс долгосрочные кредиты и займы плюс краткосрочные кредиты и займы
Нарушение нормальной платежеспособности. Возникает необходимость привлечения дополнительных источников финансирования. Возможно восстановление платежеспособности
4. Кризисное (критическое) финансовое состояние
Предприятие полностью неплатежеспособно и находится на грани банкротства
Первый тип финансовой устойчивости можно представить в виде следующей формулы:
М1 = (1, 1, 1), т. е. ∆СОС > 0; ∆СДИ > 0; ∆ОИЗ > 0.
Абсолютная финансовая устойчивость (М1) в современной России встречается очень редко.
Второй тип (нормальная финансовая устойчивость) можно выразить следующим образом:
М2 = (0, 1, 1), т. е. ∆СОС 0; ∆ОИЗ > 0.
Нормальная финансовая устойчивость гарантирует выполнение финансовых обязательств предприятия перед контрагентами и государством.
Третий тип (неустойчивое финансовое состояние) устанавливают по формуле:
М3 = (0, 0, 1), т. е. ∆СОС 0.
Четвертый тип (кризисное финансовое состояние) можно представить в следующем виде:
Что характеризует показатель финансовая реализуемость
Финансовая реализуемость
Достаточным условием финансовой реализуемости проекта может считаться неотрицательность накопленного сальдо потока реальных денег на каждом шаге расчета (как правило, месяц, квартал или год).
Если внутри расчетного периода нет возможности добиться финансовой реализуемости проекта, то требуется привлечение дополнительных внешних источников для компенсации возникающего на одном или нескольких шагах расчета отрицательного накопленного сальдо.
Следует обратить внимание, что расчеты эффективности для финансово нереализуемых проектов лишены всякого смысла. Но финансово реализуемый проект может оказаться неэффективным для его участников. Именно поэтому, определившись с требованиями к финансовой реализуемости проекта, необходимо перейти к более детальному рассмотрению методов оценки эффективности инвестиционного проекта.
Виды эффективности инвестиционного проекта
При обосновании эффективности инвестиционного проекта определяют следующие виды эффективности:
а) общественную эффективность, т.е. систему показателей, учитывающих социально-экономические последствия осуществления проекта для общества в целом, включая внешние эффекты и общественные блага;
б) коммерческую эффективность, т.е. систему показателей, характеризующих целесообразность его реализации для предприятия-инициатора проекта и (или) внешнего частного инвестора;
в) бюджетную эффективность, т.е. систему показателей, характеризующих целесообразность его реализации для бюджетов различных уровней (определяется в случае использования бюджетных средств для финансирования капиталовложений по проекту).
Показатели оценки эффективности инвестиционного проекта
Следует отметить, что для определения общественной, коммерческой и бюджетной эффективности инвестиционных проектов применяется единая система показателей оценки эффективности инвестиционного проекта, среди которых ключевыми являются:
– чистый дисконтированный доход;
– срок окупаемости;
– внутренняя норма доходности;
– индекс прибыльности инвестиций.
Чистый дисконтированный доход как показатель оценки эффективности инвестиционного проекта
Чистый дисконтированный доход — это сумма дисконтированных значений потока платежей, приведённых к настоящему времени.
Показатель чистого дисконтированного дохода представляет собой разницу между всеми денежными притоками и оттоками, приведёнными к текущему моменту времени (моменту оценки инвестиционного проекта).
Показатель чистого дисконтированного дохода показывает величину денежных средств, которую инвестор ожидает получить от проекта, после того, как денежные притоки окупят его первоначальные инвестиционные затраты и периодические денежные оттоки, связанные с осуществлением проекта. Поскольку денежные платежи оцениваются с учётом их временной стоимости и рисков, показатель чистого дисконтированного дохода можно интерпретировать как стоимость, добавляемую проектом.
Приведение к текущей стоимости называется дисконтированием и выполняется по заданной ставке дисконтирования.
Срок окупаемости характеризует период времени, в течение которого сделанные инвестором вложения в проект возместятся доходами от его реализации.
Внутренняя норма прибыли является важным, но вместе с тем не основным показателем эффективности инвестиций.
Основной областью ее применения является сопоставление целесообразности осуществления реальных или финансовых инвестиций. Нельзя также сбрасывать со счета и позитивное психологическое воздействие внутренней нормы прибыли на инвестора, получающего в результате ее определения ответ на «вечный» вопрос о величине отдачи на единицу авансированного капитала.
Возможно использование внутренней нормы доходности для оценки устойчивости результатов при определения эффективности инвестиционного проекта.
Рассмотрим теперь такой распространенный показатель эффективности реализации инвестиционного проекта, как, индекс доходности инвестиций (PI).
Для экономически эффективных проектов должно соблюдаться условие PI>1. Однако, нетрудно убедиться, что если чистый дисконтированный доход положителен ЧДД>0, то обязательно будет соблюдаться условие РI>1. И, наоборот, для убыточных проектов ЧДД
Следует отметить, что при принятии окончательного решения о целесообразности начала финансирования проекта инвестор принимает во внимание не только рассчитанные по рассмотренным методикам показатели эффективности его реализации.
Принципиальное значение имеет также учет такого фактора, как степень соответствия проекта общей стратегии развития предприятия. Не меньшее значение имеют влияние реализации проекта на формирование благоприятного имиджа предприятия в глазах региональной администрации и населения, а также возможность увеличения контролируемой доли рынка и т.д.
Детализация методики определения рассмотренных показателей оценки эффективности инвестиционного проекта связана с всесторонним учетом инфляции, неопределенности и риска, обусловленных с его реализацией.
Оценка финансовой реализуемости инвестиционного проекта. Оценка эффективности проекта для каждого участника
Цель лекции: научиться оценивать финансовую реализуемость проекта путем расчета накопленного сальдо; научиться оценивать эффективность проекта для каждого участника.
Текущее сальдо 
представляет собой сумму денежных потоков от инвестиционной (
), операционной (
) и финансовой (
) деятельности:
Накопленное сальдо – это текущее сальдо нарастающим итогом (сумма текущих сальдо по всем шагам расчета с начала проекта):
Чтобы решить задачу, требуется прежде всего рассчитать три денежных потока. Денежный поток от инвестиционной деятельности уже рассчитан при оценке коммерческой эффективности. Он остается таким же и при оценке финансовой реализуемости.
Теперь можно переходить к расчету денежных потоков, а затем – к определению текущего и накопленного сальдо по проекту ( таблица 6.2):
Расчеты показали, что накопленное сальдо денежного потока по проекту имеет отрицательное значение (-2880 тыс. руб.) на первом шаге расчета. На последующих шагах расчета накопленное сальдо положительно. Это значит, что на начальном этапе проекта имеется недостаток финансовых ресурсов. Чтобы этот проект стал финансово реализуемым, необходимо изменить схему финансирования. Это можно сделать, подобрав другой вариант кредитования (например, с большим сроком погашения кредита), либо вообще отказавшись от привлечения кредита, вложив в проект больше собственных средств.
Пример. Изменить схему финансирования проекта, рассмотренного в предыдущих примерах, так, чтобы он стал финансово реализуемым.
Проведенные расчеты показали, что при такой схеме финансирования проект является финансово реализуемым.
Оценка финансовой реализуемости инвестиционного проекта. Оценка эффективности проекта для каждого участника
Цель лекции: научиться оценивать финансовую реализуемость проекта путем расчета накопленного сальдо; научиться оценивать эффективность проекта для каждого участника.
Текущее сальдо представляет собой сумму денежных потоков от инвестиционной (), операционной () и финансовой () деятельности:
Накопленное сальдо – это текущее сальдо нарастающим итогом (сумма текущих сальдо по всем шагам расчета с начала проекта):
Чтобы решить задачу, требуется прежде всего рассчитать три денежных потока. Денежный поток от инвестиционной деятельности уже рассчитан при оценке коммерческой эффективности. Он остается таким же и при оценке финансовой реализуемости.
Теперь можно переходить к расчету денежных потоков, а затем – к определению текущего и накопленного сальдо по проекту ( таблица 6.2):
Расчеты показали, что накопленное сальдо денежного потока по проекту имеет отрицательное значение (-2880 тыс. руб.) на первом шаге расчета. На последующих шагах расчета накопленное сальдо положительно. Это значит, что на начальном этапе проекта имеется недостаток финансовых ресурсов. Чтобы этот проект стал финансово реализуемым, необходимо изменить схему финансирования. Это можно сделать, подобрав другой вариант кредитования (например, с большим сроком погашения кредита), либо вообще отказавшись от привлечения кредита, вложив в проект больше собственных средств.
Пример. Изменить схему финансирования проекта, рассмотренного в предыдущих примерах, так, чтобы он стал финансово реализуемым.
Проведенные расчеты показали, что при такой схеме финансирования проект является финансово реализуемым.
Финансовая реализуемость проекта
Это показатель (принимающий два значения «да» или «нет»), характеризующий наличие финансовых возможностей осуществления проекта. Требование финансовой реализуемости определяет необходимый объем финансирования ИП. При выявлении финансовой реализуемости схема финансирования и, возможно, отдельные элементы организационно-экономического механизма проекта должны быть скорректированы.
Проект является финансово реализуемым, если на каждом шаге расчета алгебраическая сумма (с учетом знаков – оттоки (-), притоки (+)) притоков и оттоков всех участников и денежного потока проекта является неотрицательной.
В частном случае, когда проект реализуется одной фирмой с привлечением внешнего (в том числе заемного) финансирования, для проверки финансовой реализуемости проекта исключают кредиторов и государство из числа участников, но дополнительно включают
— в качестве притоков – получение займов и иного внешнего финансирования (например, государственных дотаций);
— в качестве оттоков – налоговые и аналогичные выплаты, возврат и обслуживание долга и пр.
В этом случае условие финансовой реализуемости формулируется:
При отсутствии неопределенности и риска необходимым и достаточным условием финансовой реализуемости ИП является неотрицательность для каждого шага расчета величины обобщенного накопленного сальдо потока, учитывающего в дополнение к доходом от предусмотренных проектом операций «депозитный» доход – доход (внереализационный), получаемый за счет процента от средств, вкладываемых на каждом шаге на депозит и равный сальдо суммарного денежного потока на этом шаге. Дополнительный доход может быть получен не только за счет размещения средств в банковских депозитах, но и путем эффективных операций на корпоративных ценных бумагах или приобретения государственных облигаций и т.д.
Аналитическая форма записи условия финансовой реализуемости ИП:
где Dt – накопленное сальдо денежного потока на t-м шаге расчета;
— сальдо денежного потока на t-м шаге расчета;
— доля сальдо денежного потока на t-м шаге расчета, используемая для получения дополнительного дохода на финансовом рынке;
— ставка дохода от размещения средств на финансовом рынке.
Если внутри расчетного периода нет возможности добиться условия финансовой реализуемости, то требуется привлечение дополнительных внешних источников для компенсации возникающего на одном или нескольких шагах расчета отрицательного накопленного сальдо.
Финансовая реализуемость проекта определяется до расчета основных показателей эффективности, поскольку расчеты эффективности для финансово нереализуемых проектов лишены всякого смысла. С другой стороны, финансово реализуемый проект может оказаться и неэффективным для его участников.