Tapering на фондовом рынке что это

На Уолл-стрит паника из-за инфляции. Как инвестору защитить свой портфель

Довольно продолжительный период низкой инфляции, который наблюдался в прошлом году во многих странах мира, в 2021-м сменился резким ростом цен. К середине 2021-го годовая инфляция в США достигла 13-летнего максимума в 5,4%, в еврозоне к сентябрю она поднялась до 3,4% против отрицательных 0,3% декабре, а в России с 19 по 25 октября разогналась до 7,97%.

Одна из причин сильного роста инфляции в мире — триллионные вливания мировых центробанков в экономику, отметили экономисты, опрошенные газетой The Wall Street Journal. По их словам, свою лепту в рост цен также внесли сбережения, которые население накопило во время локдаунов, и вакцинация, которая позволила людям выходить из дома и тратить деньги. Все это вызвало всплеск потребительского спроса, позволяя многим предприятиям значительно поднять цены.

Еще одной причиной роста цен стали серьезные нарушения в глобальных производственных и логистических цепочках после пандемии, рассказала руководитель отдела макроэкономического анализа финансовой группы «Финам» Ольга Беленькая. Это привело к тому, что предложение стало сильно отставать от спроса.

Эффект «узких мест» (нехватка материалов, комплектующих, работников, увеличение задержек и стоимости транспортировки) усилился избыточным стимулированием спроса в 2020–2021 годах в развитых экономиках и ускоренной политикой перехода на чистую энергетику в Европе и Китае, что стало одной из причин острого дефицита энергоресурсов и вызвало резкий рост цен.

Уолл-стрит предупреждает — инфляция с нами надолго

Споры о том, надолго ли пришла высокая инфляция, на Уолл-стрит идут уже не первый месяц.

Некоторые из представителей финансового мира считают, что рост цен будет временным. По мнению основательницы Ark Invest Кэти Вуд, нормализации цен будут способствовать высокие технологии — развитие в области искусственного интеллекта, новых накопителей энергии, робототехники, блокчейна и геномного секвенирования. Об этом она заявила в Twitter в ответ на твит Илона Маска о том, что инфляция в ближайшее время будет высокой.

Inflation has flared in response to COVID-related supply chain bottlenecks and oil supply constraints but, IMHO, the powerful and converging deflationary forces associated with AI, energy storage (EVs!), robotics, genomic sequencing, and blockchain technology will bend the curve. https://t.co/DxGLRWe2P6

Сооснователь Twitter и финтеха Square Джек Дорси на прошлых выходных заявил, что ожидает ухудшения ситуации — по его мнению, миру грозит гиперинфляция. «Гиперинфляция изменит все. Это уже происходит», — написал он в своем Twitter, а в комментариях добавил: «Это скоро произойдет в США, а значит, и во всем мире».

Hyperinflation is going to change everything. It’s happening.

Наконец, знаменитый инвестор-активист Карл Айкан на прошлой неделе предупредил, что в один прекрасный день рынки заплатят цену за политику, которую сейчас проводят Федеральная резервная система и Конгресс США. Выступая на CNBC, он сказал, что из-за чрезмерной денежной массы и растущей инфляции рынки США могут столкнуться с серьезными проблемами.

Рынок ждет тейперинга

В минувшую пятницу глава ФРС Джером Пауэлл заявил, что из-за сбоев в цепочках поставок инфляция может вырасти еще. «Я считаю, что время для сворачивания (tapering) [программы скупки активов] пришло», — сказал он.

Рынок ждет, что ФРС официально объявит о начале постепенного сокращения программы выкупа активов после заседания 2–3 ноября.

Стратегия Buy the Dip перестает работать

На трудности в экономике начал реагировать и рынок. Эксперты обращают внимание, что поведение и стратегии инвесторов стали заметно меняться в последнее время. На это, в частности указывает то, что намного реже стала срабатывать стратегия «Покупай на спадах» (Buy the Dip).

Директор аналитического департамента инвесткомпании «Фридом Финанс» Вадим Меркулов уверен, что разгон инфляции — основная причина, из-за которой наблюдается охлаждение к стратегии Buy the Dip.

«Инфляционные издержки уже сейчас отражаются на прибыли компаний. Многие компании начали снижать свои прогнозы по прибыли. По нашему мнению, при продолжении текущих тенденций стратегия Buy the Dip становится рискованной. Риск роста процентных ставок остается высоким, в этой связи наиболее уязвимы компании технологического сектора, так как многие из них не генерируют прибыли», — говорит эксперт.

Глава отдела смешанных активов британской Janus Henderson Investors Пол О’Коннор предупредил, что следующий год может стать настоящим испытанием для рынка рисковых активов. «Рост цен на товары, который мы видели в этом году, — это всего лишь генеральная репетиция большой истории в следующем году», когда бум в секторе услуг приведет к росту затрат на рабочую силу, заявил он Bloomberg.

Риск состоит в том, что в какой-то момент инфляционное давление станет настолько сильным, что вынудит центральные банки решительнее ужесточать политику, что более проблематично для рисковых активов, сказал О’Коннор.

Григорий Жирнов, инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции»: «В этих условиях [высокая инфляция и резкое замедление роста экономики] инвестору нужно иметь диверсифицированный портфель и быть готовым к волатильности в ближайшие месяцы.

В случае более агрессивного ужесточения монетарной политики в США ставки по казначейским облигациям США (US Treasures) могут продолжить рост, что окажет давление на акции роста (технологические компании, биотехнологии и прочее). В то же время сырьевые товары (металлы, нефть, золото) могут пользоваться повышенным спросом при дальнейшем ускорении инфляции».

Станислав Клещев, инвестиционный стратег «ВТБ Мои Инвестиции»: «Полагаем, что после снижения в последние месяцы вновь становится интересно золото и акции золотодобывающих компаний. Привлекательны фонды денежного рынка, а также еврооблигации ресурсных компаний-экспортеров из развивающихся стран с сильными кредитными профилями.

Антон Скловец, аналитик «Фридом Финанс»: «Если мы говорим об инфляции в России, то инструменты, которые могут помочь, это:

Источник

Что такое тейперинг в экономике простыми словами? Как реализуется tapering?

Денежно-кредитная политика не статична. Регуляторы корректируют ее, например, за счет изменения процентных ставок, реализации программ количественного смягчения. Так центробанки пытаются бороться с негативными явлениями, в частности, с низкой инфляцией. Но рано или поздно эра мягкой монетарной политики подходит к концу и начинается ее ужесточение, тейперинг в экономике обозначает начальную фазу таких периодов. Инвесторам в такие моменты нужно быть особо внимательными так как ужесточение монетарной политики сказывается на всех рынках.

Что такое тейперинг простыми словами?

Тейперинг – это один из инструментов ужесточения монетарной политики, касается непосредственно программы количественного смягчения (QE). Ужесточение денежно-кредитной политики – более «широкий» термин, включающий в том числе и повышение ставки.

Условия для начала тейперинга

Поэтому тейперинг можно назвать еще и переходом к обычному режиму работы экономики. Программы поддержки не обрываются мгновенно, это растягивается как минимум на несколько месяцев. Начало этого процесса и называется тейперингом.

Если вовремя не начать тейперинг, то экономика будет перегрета. Запоздалое сворачивание стимулов с высокой долей вероятности приведет к формированию пузырей на фондовом рынке.

Как реализуется тейперинг

В теории регуляторы могли бы не делать этот процесс публичным. Ничто не мешает тому же ЕЦБ или ФРС мгновенно свернуть программу стимулирования экономики и объявить об этом уже постфактум.

В экономическом календаре заранее отображаются дата и время выступления главы соответствующего центробанка. В этом выступлении и обозначается время начала тейперинга, а также детали этого процесса. Указывается насколько снизится объем покупки активов в течение месяца и ориентировочная дата, к которой программа QE должна быть полностью свернута.

Перед этим могут называться ориентировочные даты. Например, в сентябре 2021 г. глава ФРС заявлял о том, что сокращение программы QE может начаться уже в ноябре, а 3 ноября он подтвердил это, обозначив сокращение объемов программы и сроки реализации тейперинга.

В теории тейперинг должен привести к прекращению накопления активов на балансе центробанков. Но на практике этот процесс лишь ставится на паузу на некоторое время, а процесс накопления активов на балансе имеет волнообразную форму:

В моменты кризисов происходит резкий всплеск, затем снижение или замедление темпов увеличения баланса после начала тейперинга и продолжение роста в будущем.

Tapering никогда не становится неожиданностью. Сначала складываются предпосылки для его запуска, а позже регуляторы заранее анонсируют этот процесс.

Пример реализации количественного смягчения и тейперинга

Для примера можно взять любой центробанк из ТОП10, подойдет график изменения баланса активов на счетах ФРС, ЕЦБ, Банка Англии, Банка Японии и других крупных регуляторов. Сами графики отличаются, но логика действий регуляторов одна и та же.

В случае с ФРС США:

Как спрогнозировать начало тейперинга

Сокращение QE можно предсказать с точностью до нескольких месяцев. Для прогнозирования придется сладить за основными показателями, характеризующими состояние экономики:

Хороший пример – лето-осень 2021 г., когда инфляция в США стабильно обновляла многолетние рекорды. Сначала Федрезерв упорствовал, называя это временным явлением, но к осени ФРС была вынуждена признать очевидное – экономика достигла состояния, при котором можно начать тейперинг.

Источник

Тейперинг (сворачивание стимулов Центрального Банка) — что это такое

Здравствуйте, уважаемые читатели проекта Тюлягин! В сегодняшней статье мы разберем такое понятие как тейперинг, которое связано с денежно-кредитной (монетарной) политикой центрального банка. Говоря простыми словами тейперинг означает сворачивание (сокращение) стимулов ЦБ. Подробнее о том что это такое, в чем суть тейперинга и примеры сокращения стимулирования ЦБ в современной истории в этой статье далее.

Содержание статьи:

Что такое Тейперинг?

Понятие Тейперинг относится к монетарной (денежно-кредитной) политике, изменяющей традиционную деятельность центрального банка. Это понятие происходит от английского слова tapering и дословно переводится на русский язык как «Сужение», применительно к экономике и финансов «тейперинг» можно перевести как сворачивание или сокращение.

Усилия по сокращению процентных ставок (тейперинг) в первую очередь направлены на снижение процентных ставок и на контроль восприятия инвесторами будущего направления процентных ставок. Тейперинг может включать изменение ключевой ставки или резервных требований.

Тейперинг может также включать замедление покупок активов, что теоретически приводит к отмене политики количественного смягчения (QE), проводимой центральным банком. Тейперинг применяется после того, как политика количественного смягчения достигла желаемого эффекта по стимулированию и стабилизации экономики.

Тейперинг может быть начат только после того, как уже действует какая-то программа экономического стимулирования.

Суть тейперинга или сокращения стимулов центрального банка

Тейперинг — это снижение ставки, при которой центральный банк накапливает новые активы на своем балансе в соответствии с политикой количественного смягчения. Сворачивание (тейперинг) — это первый шаг в процессе свертывания или полного отказа от программы денежно-кредитного стимулирования, которая уже была выполнена.

Когда центральные банки проводят экспансионистскую политику для стимулирования экономики во время рецессии, они часто прямо обещают отменить свою стимулирующую политику, как только экономика выздоровеет. Это связано с тем, что продолжение стимулирования экономики легкими деньгами после завершения рецессии может привести к неконтролируемой инфляции, пузырям цен на активы, обусловленным денежно-кредитной политикой, и перегреву экономики.

Как центральные банки проводят тейперинг (сокращение стимулирования)?

Открытое общение с инвесторами относительно направления политики центрального банка и будущей деятельности помогает определить рыночные ожидания и снизить неопределенность рынка. Вот почему центральные банки обычно используют постепенное сокращение, а не резкое прекращение экспансионистской денежно-кредитной политики.

Центральные банки помогают смягчить любую неопределенность на рынке, описывая свой подход к сокращению и описывая конкретные условия, при которых тейперинг будет продолжаться или прекращаться. В связи с этим, о любых предполагаемых сокращениях в политике QE сообщается заранее, что позволяет рынку начать вносить коррективы до фактического осуществления деятельности.

В случае количественного смягчения центральный банк объявит о своих планах замедлить покупку активов и либо распродать, либо позволить активам наступить срок погашения. Это предназначено для уменьшения суммы общих активов центрального банка и, в свою очередь, денежной массы.

История показывает, что Тейперинг осуществим полностью только в теории

В различные моменты времени Федеральная резервная система США (ФРС) — и другие центральные банки, которые участвовали в количественном смягчении в последние десятилетия, — заявляли о намерениях в конечном итоге сократить и отменить количественное смягчение. Однако до сих пор центральные банки оказывались неспособными или не желающими участвовать в продолжительном сокращении, а тем более полном изменении своей политики количественного смягчения.

ФРС США, Банк Англии, Европейский центральный банк, Банк Швейцарии и Банк Японии все предлагали или пытались сократить или свернуть свою политику количественного смягчения, только чтобы впоследствии возобновить и ускорить покупку активов и продолжить расширение своих балансов.

Центральный банк Швеции, Sveriges Riksbank, сделал наиболее успешный шаг к сокращению своего баланса с 2010 по 2011 год, но с тех пор постоянно увеличивал свой баланс, почти вдвое по сравнению с предыдущим пиком. В результате теоретическая идея тейперинга или отмены количественного смягчения центральными банками остается в значительной степени пустым обещанием, а не реальной возможностью.

Одно из объяснений того, почему центральные банки не хотят отказываться от своей политики количественного смягчения, — это повторяющиеся так называемые «истерики сокращения». Инвесторы (и финансовые рынки в целом) могут крайне резко отреагировать на возможность замедления стимулирования со стороны центрального банка.

Например, объявления о приближающемся тейперинге центрального банка обычно встречались с резким всплеском доходности государственных облигаций и падением на фондовых рынках. Это создает мощный стимул для разработчиков денежно-кредитной политики либо откладывать, либо отменять планы по раскручиванию своих балансов, поскольку они хотят избежать нанесения ущерба интересам своих участников в финансовом секторе.

Пример Тейперинга

В США программы количественного смягчения ФРС включают покупку активов, включая ценные бумаги, обеспеченные ипотекой (MBS), и другие активы с долгосрочным сроком погашения, чтобы снизить процентные ставки. Эти покупки сокращают доступное предложение облигаций на открытом рынке, что приводит к повышению цен и снижению доходности (т. е. долгосрочных процентных ставок).

Более низкая доходность снижает стоимость заимствования. Теоретически более низкая стоимость заимствований должна облегчить предприятиям финансирование новых проектов, что также повысит занятость. А повышение уровня занятости должно привести к увеличению общего потребления и экономического роста.

По сути, количественное смягчение — это один из инструментов денежно-кредитной политики, который ФРС может использовать для стимулирования экономики. Когда проводится количественное смягчение, ФРС обещает, что эта политика будет постепенно отменяться или сокращаться, как только цель этой политики будет достигнута.

Программа количественного смягчения ФРС после финансового кризиса 2007–2008 годов

Недавний пример попытки сокращения (тейперинга) со стороны ФРС последовал за масштабной программой QE, реализованной в ответ на финансовый кризис 2007-08 годов. Тейперинг стал актуальным в июне 2013 года, когда бывший председатель ФРС Бен Бернанке объявил, что ФРС будет сокращать количество активов, покупаемых каждый месяц, пока экономические условия, такие как инфляция и безработица, будут благоприятными. В данном случае тейперинг относился к сокращению, а не устранению покупок активов ФРС.

Когда 2013 год подходил к концу, Совет Федерального резерва пришел к выводу, что количественное смягчение, в результате которого баланс ФРС увеличился до 4,5 триллионов долларов, достиг своей намеченной цели, и пришло время начинать постепенное сокращение. Процесс постепенного перехода будет включать в себя покупку более мелких облигаций до октября 2014 года.

План постепенного тейперинга (сворачивания стимулов) Федеральной резервной системы

В начале 2014 года ФРС объявила о намерении сократить ежемесячные закупки с 75 до 65 миллиардов долларов. Тейперинг будет начинаться с 6 миллиардов долларов в месяц для казначейских ценных бумаг и 4 миллиардов долларов для MBS. Этот процесс будет ограничен 30 миллиардами долларов для казначейских ценных бумаг и 20 миллиардами долларов для MBS. Как только эти уровни будут достигнуты, будут реинвестированы дополнительные платежи.

При таких темпах баланс ФРС к 2020 году должен был упасть ниже 3 триллионов долларов. Вместо этого, столкнувшись с жесткой и немедленной «истерикой сокращения» и падением рынка, ФРС сохранила свой баланс на уровне около 4,5 триллионов долларов до начала 2018 года. С этого момента он начал очень постепенное сокращение своих активов.

К середине 2019 года реакция рынка на небольшой откат в рамках QE привела к перевернутой кривой доходности и увеличению признаков надвигающейся рецессии. В очередной раз ФРС начала ускорять свою политику количественного смягчения (путем увеличения покупок облигаций) с активами, превышающими 4 триллиона долларов в декабре 2019 года и взрывными более чем на 7 триллионов долларов в начале 2020 года, поскольку опасения по поводу коронавируса охватили ФРС.

После пандемии COVID-19 ФРС реализовала множество мер политики, направленных на восстановление экономики. В конце мая 2021 года, после того, как в апреле на заседании центрального банка по политике центрального банка были опубликованы заметки, среди инвесторов начались слухи о том, что ФРС может начать сокращение покупок облигаций. Согласно записям встречи, «ряд участников предположили, что, если экономика продолжит быстро продвигаться к целям Комитета, может быть уместно в какой-то момент на предстоящих встречах начать обсуждение плана по корректировке темпов покупки активов».

Популярные вопросы о Тейперинге

Какова причина начала сокращения?

Тейперинг может произойти только после того, как уже будет введена в действие какая-то политика экономического стимулирования. Недавним примером такого рода экономических стимулов была программа количественного смягчения (QE), реализованная ФРС США в ответ на финансовый кризис 2007-08 гг.

Эта программа количественного смягчения была предназначена для расширения баланса ФРС за счет покупки долгосрочных облигаций и других активов. Закупки ФРС привели к сокращению доступного предложения, что привело к повышению цен и снижению доходности (долгосрочные процентные ставки).

Более низкая доходность, в свою очередь, снижает стоимость заимствования. Это было сделано, чтобы упростить компаниям финансирование новых проектов, создающих новые рабочие места. И теоретически увеличение занятости приведет к более высокому спросу и экономическому росту.

После финансового кризиса ФРС использовала количественное смягчение как один из инструментов стимулирования экономики. Как и все программы экономического стимулирования, политика количественного смягчения не должна быть постоянной. В конце концов, после того, как будут достигнуты желаемые результаты программы экономического стимулирования, эту политику необходимо постепенно отменить.

Отсюда и зародилась концепция Тейперинга. Если центральный банк слишком быстро меняет свои операции, это может подтолкнуть экономику к рецессии. Если центральный банк никогда не ослабит свою политику экономического стимулирования, нежелательным эффектом может стать нежелательное повышение инфляции.

Как Тейперинг влияет на фондовый рынок?

Политика количественного смягчения, проведенная после финансового кризиса 2007-08 гг., оказала благоприятное влияние на цены акций и облигаций на финансовых рынках США. В результате инвесторы были обеспокоены воздействием потенциального сокращения или прекращения этой благоприятной политики.

Поскольку тейперинг (сокращение) — это теоретическая возможность — на самом деле оно никогда не было успешно осуществлено центральными банками, которые вводили экономические стимулы, основанные на количественном смягчении — трудно сказать точно, какое влияние тейперинг будет иметь на фондовый рынок. Однако в прошлом было широко распространено мнение, что, как только ФРС начнет медленную отмену своих экономических стимулов, фондовый рынок отреагирует негативно.

В чем разница между тейперингом (сворачиванием) и ужесточением?

В контексте денежно-кредитной политики, жесткой или сдерживающей, политика — это курс действий, предпринимаемый центральным банком — таким как ФРС в США — для замедления экономического роста, сокращения расходов в экономике, которая, как считается, ускоряется слишком быстро, или для сдерживания инфляции, когда она растет слишком быстро.

ФРС ужесточает денежно-кредитную политику, повышая краткосрочные процентные ставки путем изменения учетной ставки, также известной как ставка по федеральным фондам. ФРС может также продавать активы на балансе центрального банка на рынке посредством операций на открытом рынке (OMO).

Ужесточение денежно-кредитной политики противоположно стимулирующей денежно-кредитной политике. Экспансионистская, или свободная, политика направлена ​​на стимулирование экономики за счет увеличения спроса посредством денежно-кредитных и фискальных стимулов. QE — это инструмент экспансионистской денежно-кредитной политики.

Таким образом, тейперинг подразумевает обращение вспять одного аспекта мягкой денежно-кредитной политики — количественного смягчения, в то время как ужесточение подразумевает осуществление жесткой денежно-кредитной политики. Сворачивание покупок активов ФРС (тейперинг) может происходить одновременно с программой экспансионистской денежно-кредитной политики. Несмотря на то, что как сокращение, так и ужесточение должны иметь одинаковое влияние на рыночные процентные ставки, они не всегда происходят одновременно.

Резюме

А на этом сегодня все про Тейперинг (сворачивание стимулов центрального банка). Надеюсь статья оказалась для вас полезной. Делитесь статьей в социальных сетях и мессенджерах и добавляйте сайт в закладки. Успехов и до новых встреч на страницах проекта Тюлягин!

Источник